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发布时间: 2016年05月24日

2016年《高级会计实务》案例分析:投资决策方法(2)

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正保会计网校高会频道提供:2016年《高级会计实务》案例分析:投资决策方法(2)。

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案例分析题

甲公司的管理层正在决策一项投资是否可行,该项目需要初始投资49000元,预计在第一年和第二年分别产生净现金流30000元,在第三年和第四年分别产生净现金流6000元,项目的资本成本为10%。

要求:

(1)计算传统的内含报酬率;

(2)假设项目产生的现金流被按照10%的资本成本率立即进行再投资计算修正的内含报酬率。

(3)请简述内含报酬率的优缺点。

年  现金流  折现系数(10%)  现值(10%)  折现系数(24%)  现值(24%)  折现系数(25%)  现值(25%)

0  -  49000  1-  49000  1-  49000  1  -  49000

1 30000 0.9092  7270  0.807  24210  0.800  24000

2 30000 0.8262  4780  0.650  19500  0.640  19200

3  6000  0.751  4506  0.525  3150  0.512  3072

4  6000  0.683  4098  0.423  2538  0.410  2460

净现值  11654 398 -268

年  现金流  利率数(10%)  在第四年的现金流

1  30000  (1+10%)×(1+10%)×(1+10%)  =1.33139930

2  30000  (1+10%)×(1+10%)  =1.2136300

3  6000  (1+10%)  =1.16600

4  6000  16000

88830

【答案与解析】

(1)计算传统的内含报酬率。

年  现金流  折现系数(10%)  现值(10%)  折现系数(24%)  现值(24%)  折现系数(25%)  现值(25%)

0  -  49000  1-  49000  1-  49000  1  -  49000

1  30000  0.9092  7270  0.807  24210  0.800  24000

2  30000  0.8262  4780  0.650  19500  0.640  19200

3  6000  0.751  4506  0.525  3150  0.512  3072

4  6000  0.683  4098  0.423  2538  0.410  2460

净现值  11654 398 -268

(IRR-24%)/(25%-24%)=(0-398)/(-268-398)

IRR=24.6%

(2)计算修正的内含报酬率

年  现金流  利率乘数(10%)  在第四年的现金流

1  30000  (1+10%)×(1+10%)×(1+10%)  =1.33139930

2  30000  (1+10%)×(1+10%)  =1.2136300

3  6000  (1+10%)  =1.16600

4  600016000

88830

MIRR=(88830/49000)1/4-1=16%

MIRR=[(27270 24780 4506 4098)/49000]1/4×(1+10%)-1=16%

(3)优点。内含报酬率作为一种折现现金流法,在考虑了货币时间价值的同时也考虑了这个项目周期的现金流。此外,内含报酬率法作为一种相对数指标除了可以和资本成本率比较之外,还可以与通货膨胀率以及利率等一系列经济指标进行比较。

缺点。内含报酬率是评估投资决策的相对数指标,无法衡量出公司价值(即股东财富)的绝对增长。在衡量非常规项目时(即项目现金流在项目周期中发生正负变动时),内含报酬率法可能产生多个IRR,造成项目评估的困难。此外,在衡量互斥项目时,传统的内含报酬率法和净现值法可能会给出矛盾的意见,在这种情况下,净现值法往往会给出正确的决策判断。


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