2016年注册会计师《财管》考点精讲：资本市场线

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【考点精讲】资本市场线

【讲解】资本市场线指的是一条切线，起点是无风险资产的报酬率（Rf），资本市场线与有效边界相切，切点为市场均衡点M.资本市场线的纵轴代表的是“无风险资产与市场组合”构成的投资组合的期望报酬率，横轴代表的是“无风险资产与市场组合”构成的投资组合的标准差。相关的计算公式如下：

（1）总期望报酬率＝Q×风险组合的期望报酬率＋（1－Q）×无风险利率

（2）总标准差＝Q×风险组合的标准差

【提示】

（1）公式中的Q代表的真正含义是：投资于风险组合的资金占自有资金的比例。如果贷出资金，即从自有资金中拿出一部分资金投资于无风险资产，将剩余的自有资金投资于风险组合，则Q的数值将小于1；如果借入资金，即除了自有资金以外，还借入一部分无风险资产投资于风险组合，则投资于风险组合的资金大于自有资金，此时Q的数值将大于1。

（2）（1－Q）的含义是投资于无风险资产的资金占自有资金的比例。当Q大于1时，（1－Q）小于0，此时表明对无风险资产的投资比例是负数（对无风险资产的负投资），真实含义是借入无风险资产投资于风险组合。计算总期望报酬率时，后一项变为负值，其含义为付出的无风险资产的利息。

（3）资本市场线与风险资产组合有效边界相比，除切点（市场组合）外，它的风险小而报酬率与之相同，或者报酬率高而风险与之相同，或者报酬率高且风险小。

（4）切点M代表唯一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，也称为“市场组合”。在M点的左侧，你将同时持有无风险资产和风险资产组合。在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M.

（5）对于不同风险偏好的投资者来说，只要能以无风险利率自由借贷，他们都会选择市场组合M.这就是所谓的分离定理。它也可以表述为最好风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。分离定理表明企业管理层在决策时不必考虑每位股东对风险的态度。

（6）资本市场线的斜率＝（风险组合的期望报酬率－无风险利率）/风险组合的标准差

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